Credicorp: accionistas minoritarios de Endesa Chile serían principales beneficiarios con reestructuración de Enersis

Un informe de Credicorp estimó que los principales beneficiarios de la reestructuración de Enersis serían los accionistas minoritarios de Endesa Chile, con un alza superior al 25% frente a los precios actuales del mercado. 

En opinión de la corredora, la nueva estructura que busca dividir de la compañía los activos en Enersis Chile y Enersis Las Américas no significa necesariamente que Enel romperá su promesa de tener a Enersis como el único vehículo de inversión en América Latina.

De acuerdo con los cálculos de Credicorp, la empresa italiana Enel mantendría el control en todos los vehículos de inversión de Enersis. En particular, en Enersis Américas, el porcentaje final que tendría sería de 51,1%.

Agregó que "no necesariamente significa que Enel romperá su promesa, sobre todo debido al hecho de que los fondos de pensiones locales serán propietarios de una parte importante de estos dos vehículos (12,3% de Enersis Chile y el 16,5% de Enersis Américas. Sin embargo, sí creemos que esta nueva estructura podría ser el primer paso de un plan más grande de Enel, que podría potencialmente incluir mover el cuartel de Enersis de Chile a Italia, entre otros".

En ese sentido, el informe estima que la estructura propuesta es potencialmente en el interés de todos los accionistas, en el sentido de que la complejidad actual del grupo está sin duda reduciendo la visibilidad
y, por tanto, el valor de algunos activos.

El ejercicio

Credicorp clasificó a los accionistas en tres categorías: I) Enel,  II) los accionistas minoritarios de Enersis (con la estructura actual), y iii) los accionistas minoritarios de Endesa (con la estructura corriente).

Aclaró que la estimación se realizó sobre la base de las tenencias de los accionitas y de los precios de mercado actuales. Además, destacó que no se agregó dos veces el mismo activo (la capitalización de mercado propiedad de Enel, por ejemplo, corresponde sólo a la 60,6% de Enersis).

Tras esto, Credicorp concluyó "de acuerdo a este ejercicio, los principales beneficiarios de la operación serían los accionistas minoritarios de Endesa Chile (+ 25,3%), mientras que Enel y los accionistas minoritarios de Enersis obtendría el mismo rendimiento (+ 18,3%)".

Sin embargo, la corredora advirtió "seguimos observando las preocupaciones de algunos inversionistas sobre el riesgo de la operación, sobre todo ahora que la SVS indicó este es no es una transacción entre partes relacionadas. Creemos que los accionistas de Endesa Chile tienen una mayor exposición a este riesgo".

Cabe recordar que Enel pretende separar los bienes situados en Chile, de los que que están fuera del país, con el argumento de que algunos activos carecen de visibilidad y, por lo tanto, están infravaloradas por el mercado. El final resultado de la transacción sería la creación de Enersis América, un holding que poseería los negocios de generación y distribución fuera de Chile y Enersis Chile, holding empresa que poseería Chilectra (negocio de distribución dentro de Chile) y Endesa Chile (negocio de generación dentro de Chile).